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三元达:业绩修正下调 募投项目2011规模发力

发布时间:2011-01-31    研究机构:第一创业证券

公司发布业绩修正预计2010年度归属于上市公司股东的净利润在4900万元-5900万元,与2009年度相比增长幅度为0%-20%,而此前公司在2010年第三季度报告中预计2010年度净利润比2009年度增长幅度为20%-50%。

募投项目尚在建设和IPO费用影响公司2010年业绩公司近半年投资项目较多且处于建设期,这些项目尚未产生收益且相关费用增加;另公司发生的部分有关IPO发行费计入了当期损益。受此影响,公司预计2010年年度实际业绩较原业绩预告有变动。

前三季度公司业绩增长稳定,毛利率略有上升总体而言,前三季度公司业绩增长符合市场预期,主要原因在于运营商网络规模持续扩大,需求较旺盛。从三季报看公司1-9月实现营业收入2.6亿元,较09年同比增长44.1%;完成归属于母公司净利润2840万元,同比上升34.8%。

前三季度,公司毛利率为39.1%,较去年同比上升0.4个百分点,毛利率较高的系统集成产品占比有所提升是主要原因。

募投项目2011规模发力室分系统和WLAN市场前景看好公司目前产能利用率已经接近饱和,产能瓶颈已经严重制约公司营收收入的进一步增长,此次公司募投项目重点建设2G/3G直放站和数字电视无线覆盖设备,募投完成后公司业绩有望得到进一步提升。3G时代有将近70%的业务量在室内,2011年电信运营商依然重点建设室内覆盖系统;WLAN的建设在很大程度上缓解了运营商接入网络的需求,根据CCID的数据,2003-2008年国内宽带无线接入设备市场实现了68.2%的年复合增速,根据我们了解到的运营商WLAN建设情况,2011年WLAN建设将持续高投入。

风险提示三大运营商集采招标无法完成;市场竞争加剧造成公司发展低于预期。

审慎推荐评级虽然公司发布业绩调整,但是仍然符合我们前面所做盈利预测,测算公司2010~2012年EPS分别为:0.48(46.3X)、0.67(33.3X)、0.81(27.5X)元,目前估值较为充分,给予审慎推荐。

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