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三元达调研简报:受益于无线解决方案,迎来良好发展机遇

发布时间:2012-06-04    研究机构:国海证券

1、公司WLAN业务平稳增长,无线接入市场持续火热。中国移动年初制定四网协同发展战略,强化WLAN与2G/3G/LTE融合,经过2011年LAN热点的大规模建设,中国移动WLAN业务已经走上良性发展的快车道,截止到2011年底,中国移动WLAN热点接入近220万。

中国移动未来在WLAN热点布防上将继续保持高强度建设,根据中国移动年初制定的计划,未来三年建设超过600万个AP,超预期完成“发展10大类应用、达到100个以上达标城市、发展1000万以上有效用户”的目标。按照中国移动采购计划,预计今年WLAN设备采集规模达到200万,较去年翻一番。

三元达凭借在WLAN市场的先发优势,在中国移动有望保持9-10%的份额。随着WLAN技术的演进,中国电信和中国联通对WLAN的态度也逐渐转向积极,未来WLAN业务有望成为无线覆盖的又一条技术演进路线,将有助于提升公司在WLAN业务上的订单。

2、中国联通继续加强室内分布建设,利好公司的系统集成业务。中国联通今年3G网络建设进入高峰期,室内分布系统投资相应增加,并有望在年底又对室内分布系统进行追加投资,公司目前在中国联通室内分布系统供应商排名第七,占有较为理想的份额水平。

公司在室内分布系统营收占比方面,联通占比超过40%,电信和移动分别为20-30%,2012年中国联通在3G网络投资资本预算为355亿,同比增长66%,同时联通通过对其3G网络的持续追加投资,无疑将会给公司带来收入和利润的增长。

3、公司网络营销网络日趋完善,触角延伸到全国28个省市。公司目前已经基本完成全国28个省市的营销网络布点工作,通过省级营销中心和服务中心的建设,已经形成全国性的营销网络,通过这张全国性的营销网络能更好的承接全国各省电信运营商的相关业务,全国性的营销网络布局完善将对公司系统集成业务和维护业务有直接的提升作用。按经验来看,公司一般从营销网络建设到产生收入大概需要2年时间,而目前营销网点加速已经基本完成,将极大助于公司未来收入的进一步增长。

4、经过电信设备价格战以后,公司毛利率水平未来将保持稳定。目前公司整体毛利率在36.4%,从季度分析来看,2012年毛利率出现企稳回升。其中公司设备产品毛利率保持在29%,未来下降空间不大,而公司系统集成和维护服务业务的毛利率分别为57%和59%,这两块业务费用很难降低,高毛利率将得以保持。

中国联通加大室内分布系统投资力度,正对应的是公司高毛利率的系统集成业务,这对公司整体毛利率有较大的提升作用,也有助于提高公司利润水平。

5、展望4G-LTE建设,公司积极整合布局4G天线市场,同时新业务有望成长为新利润增长点。公司去年年底收购了西安海天天线的部分股权,海天天线在3G和4G天线业务上具备很强的研发实力,同时海天天线营销网络遍布全国各地,在全国设有29个办事处。海天天线还进军国际市场,产品已批量进入印度、泰国、台湾、美国等国家和地区。公司将在今年积极对海天天线进行整合,将海天天线的技术和营销网络优势有效结合公司自身的技术及营销网络优势,为未来进入4G-LTE建设作出积极的布局。同时公司积极布局新业务领域,如在无线通讯天线、无线支付、高铁通信、流媒体综合平台以及三网融合等方面,这些新的业务将成为未来公司新的利润增长点。

6、公司风险主要来自于华为、中兴等主设备商的竞争。随着主设备商如中兴、华为等加入无线周边产品市场,公司未来主要面临的竞争将是来自华为、中兴等主主设备商,它们通过进行恶意的价格战侵吞公司目已有的市场份额。我们认为在系统集成和WLAN市场,公司拥有较大的存量市场,并具备较为成熟的电信运营商维护经验,通过在技术研发和网络营销等方面的优势,能够有效应对来自主设备商的竞争。

7、无线网络解决方案高景气度将给公司带来良好的发展机遇,给予增持评级。预计2012/13/14年摊薄EPS分别为0.35/0.47/0.61元,对于当前股价的PE分别为23.7/17.6/13.6倍,给予增持评级。

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