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三元达:WLAN业务保持增长,天线及CMMB业务有望爆发

发布时间:2012-03-27    研究机构:中投证券

我们测算2011年公司WLAN收入约为2.5亿,比2010年增长7倍;公司主营网优覆盖业务增长低于预期;2012年CMMB业务有望获得高速增长,同时天线业务开始贡献收入。2011年部分增值税退税有望在2012年一季度体现,预计公司一季度业绩增长30%以上。

投资要点:

2011年WLAN收入超预期:根据中移动年报测算,2011年建设AP165万个超出市场预期,我们将公司2011年WLAN收入预测由1.6亿上调至2.5亿。随着中移动2012年加大WLAN建设投资,预计公司WLAN收入将保持30%以上增长。

主营网优覆盖业务低于预期:公司四季度收入增长21%,收入增速环比下降同时营业利润率出现下降。主要由于四季度确认WLAN收入较少,低毛利率的直放站产品较多,另外运营商集采竞争激烈导致毛利率出现下降。

天线及CMMB业务有望爆发:公司已经成功入围2012年移动及联通天线设备集采,预计2012年带来增量收入1.2亿;我们了解2010、2011年公司CMMB业务收入分别为1000、3000万元,在中移动有望入股中广传播从而拉动CMMB建设投资背景下,预计2012年公司CMMB业务收入将达到5000万元以上。

费用率下降是长期趋势:公司网优覆盖、WLAN、天线、以及视讯业务都面向运营商,业务间存在良好的协同效应,收入增长同时费用将得到有效控制,费用率下降将提高公司营业利润率。

估值及投资建议:预计11-13年EPS:0.36、0.55、0.75元,6-12个月目标价17元,维持“强烈推荐”评级。2011年部分增值税退税有望在2012年一季度体现,预计公司一季度业绩增长30%以上。

风险提示:中移动WLAN设备集采竞争加剧,公司天线业务拓展缓慢

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