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三元达:联通加大WCDMA覆盖建设的最大受益者

发布时间:2012-01-18    研究机构:中投证券

在我们2011年8月发布的深度报告《三元达-WLAN建设大潮中崛起的龙头,爆发性增长即将来临》中(第10页),明确指出联通将加大WCDMA建设资本开支,三元达与中联通有着良好的合作关系,联通收入占比高,公司将长期受益。本次调研了解到:2011年联通直放站及配套设备集采中三元达两项第一,三项第二,排名处于领先,预计2012年联通WCDMA建设资本开支大增,三元达将大幅受益。

投资要点:

2012年联通加大WCDMA资本开支,网络覆盖是重点:我们判断具备网络及终端优势的中国联通在3G时代将长期处于优势地位,随着用户数及业务量不断增长,其WCDMA网络资本开支增速将高于三大运营商无线资本开支平均水平,预计2012年联通WCDMA投资420亿增长超过100%,长期看解决覆盖仍然是联通3G网络建设的重点,这将拉动直放站及室分覆盖设备需求。

公司与联通保持长期合作关系,收入占比高:公司与联通有着长期优秀的合作关系,2007-2009年联通收入占比分别为35%、42%、57%(见招股说明书),2010年这一比例约为45%,是A股中联通收入占比最高的通信设备制造商。在2011年联通直放站及配套设备集采中三元达两项第一,三项第二,排名处于领先,联通加大WCDMA建设三元达将最为受益。

完美的协同效应——WLAN继续给力,天线带来新的增长:全球看运营商无线网络发展趋势是LTE+WLAN混合组网,2011年国内运营商WLAN建设规模大增,公司WLAN收入约1.6亿,随着2012年以中移动为首运营商继续加大WLAN建设力度,以及存量WLAN网络优化、设备维护需求的不断扩大,预计公司2012、13年WLAN业务收入分别为3.43、4.12亿。公司2011年收购海天天线,天线业务预计将在今年带来1.2亿增量收入,室分覆盖、WLAN、天线将发挥更好的协同效应。

估值及投资建议:预计11-13年EPS:0.44、0.75、1.05元,6-12个月目标价20元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:运营商WLAN建设规模不达预期,公司天线业务拓展缓慢

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