移动版

三元达季报点评:莫让浮云遮望眼

发布时间:2011-11-01    研究机构:华泰联合证券

公司前三季度营收同比增长65.7%,三季度同比增长100.64%,收入增长超预期,印证了我们深度报告的观点:1)利用上市后的资本优势完善全国性营销网络,传统室内分布主业稳定增长;2)利用运营商大规模建设WLAN网络契机,凭借高性价比的设备进入运营商采购体系,同时,为公司带来了大量的工程服务收入,协同效应显著。

前三季度毛利率37.98%,同比下降1个百分点,保持稳定。由于规模效应以及上市之后财务成本降低等因素,期间费用率整体下降2.9%至26.3%。其中营业费用率13.9%,同比下降0.77%,管理费用率也同比下降0.7%至12.5%,财务费用率下降1.44%至-0.11%。

公司前三季度归属母公司股东净利润同比增长32.6%,其中三季度同比增长35.7%。我们认为公司经营情况远好于净利润增长32.6%的表象,1-9月公司营业利润为3429万元,同比增长113.8%,且超过去年全年的营业利润。净利润增速低于营业利润和收入增速的主要原因是,软件增值税退税延迟,预计1-9月延迟退税约900万。如果加回软件增值税退税,公司净利润同比增长约为64%。

由于软件增值税退税延迟的影响公司谨慎的给出全年盈利预测区间为20-50%。但是我们判断退税在四季度有被退还的可能,且去年四季度有1087.4万元的上市推介费用计入当期损益,今年管理费用四季度将大幅下降。因此,我们维持公司11年的盈利预测EPS 0.5元,维持买入评级。

风险提示。运营商投资低于预期 行业竞争使公司产品毛利下降

申请时请注明股票名称