移动版

三元达:营收延续快速增长,业绩加速明年可期

发布时间:2011-10-31    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司公布了2011年三季报,公司前三季度实现营业收入4.33亿元,比去年同期增长了65.68%;实现归属于母公司的净利润3762万元,同比增长了32.58%。实现每股收益0.21元。

二、分析与判断

延续前一季度的高速增长势头,公司第三季度收入增长1倍

公司第三季度实现收入2.09亿元,同比增长了100.64%,继续保持了第二季度以来同比100%以上的快速增长。从而带动前三季度同比增长了65.68%,实现营业收入4.33亿元。

成本费用控制良好,营业利润快速增长达113.81%

前三季度公司毛利率保持稳定,为37.98%;期间费用率持续下降,今年前三个报告期分别为33.71%,30.83%和26.32%。其中,前三季度销售费用率为13.9%,管理费用率为12.52%,分别比去年同期下降了近1个百分点。成本费用的良好控制,使公司营业利润得以快速增长,达到113.81%,远高于收入增速。

营业外收支净额和资产减值损失拖累业绩增速

公司前三季度营业外收支净额为897万元,同比下降了36.18%。而另一方面,公司计提资产减值损失,主要是坏账准备,共853万元,同比增长了124.2%,占营业收入的比重也提高到了1.97%,是近4年来的最高水平。两者影响了利润的增长,而净利润同比增速为32.58%。

受益于运营商投资重点倾斜,WLAN收入将成倍增长,2011年可达1.5亿以上

公司在中移动的WLAN设备采购中位列第二位,成为WLAN建设热潮的主要受益者。2010年,公司的WLAN收入为4000多万元,而2011年上半年就已经达到了6000多万元,比去年全年还超出了50%。我们预计公司在下半年的WLAN收入确认将明显加速,全年有望实现10万台以上的设备出货,实现收入在1.5亿元以上。公司预计2011年和2012年都将获得较大金额的新增订单,这些订单将会同时得到产能扩充的保证。

天线业务2012年放量,预计实现收入1.2亿元以上

8月份公司以现金6400万元出资80%与西安海天天线共同设立了西安三元达海天天线有限公司。新公司将以2,051万元,向海天天线购买以多探头系统为主的测试设备、相关无形资产以及海天天线下属子公司海天无线的相关无形资产。公司将借力海天天线技术上的绝对优势,结合自己遍布全国的营销网络,来打造一个国内一流、国际先进的移动通信天线供应商。我们预计天线业务2011年将实现部分收益,2012年将实现净利润1000万元以上,如果以8%的净利润率计算,公司将取得收入1.2亿元。

提高利润率是当前的经营重点,预期盈利能力将逐步改善

公司目前正着力在利润上下功夫,包括调整产品结构,重点发展高附加值产品,同时将严格管控成本和压缩费用,以及加强应收账款的回收,预期盈利能力将得到逐步提高。

三、盈利预测与投资建议

WLAN业务与天线业务是公司近两年内实现业绩高增长的可靠保障,预期明年将会带动业绩加速增长。我们小幅下调2011年的盈利预测,维持对2012-2013年的判断。预计2011-2013年公司实现净利润分别为0.77亿元、1.31亿元和1.86亿元,CAGR52.47%;

实现每股收益分别为0.43、0.73和1.04元。维持“强烈推荐”评级,维持合理估值区间为21.9元~25.55元,对应2012年EPS的PE在30~35倍之间。

四、风险提示:

运营商WLAN设备投资进展缓慢;公司天线业务整合不畅,产销不利。

申请时请注明股票名称