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三元达:受益wifi建设,主营业务增长迅速

发布时间:2011-08-29    研究机构:光大证券

受益WiFi建设,主营业务增长迅速公司公布2011年中报,上半年实现营业收入近2.2亿元,同比增长42.6%;完成归属于母公司净利润1886万元,同比上升29.5%。其中,受益于运营商集采的逐步落实,公司第二季度业绩呈现爆发式增长,实现收入1.3亿元,同比上升138.9%,完成净利润1004万元,同比上升209%。

公司的产品和服务较好地契合了运营商当前网优运维的需求,上半年各项业务均呈现快速增长的态势。其中,产品销售收入上升34.5%,一方面,受中移动强化GSM网络的影响,2G产品有较快增长;另一方面,公司在WLAN领域的表现突出,今年上半年正消化中移动去年的订单,未来或将有新的增量订单。

毛利率稳步提升,期间费用率有所上升上半年,公司整体毛利率上升4.2个百分点至40.4%。分产品看,销售收入占比达75%的商品销售业务毛利率提升了7个百分点,主要是公司重视新产品及非集采产品的研发,缓解了运营商集采价格下降对毛利率的压力。

同时,维护服务受人力成本上升的影响,虽收入增长81.2%,但成本上升192%,致使毛利率下滑19.5个百分点。此外,受市场拓展和员工薪酬上涨的影响,公司销售费用率和管理费用率分别提升1.3%和3.2%,致使净利润增速低于收入增速。

“3G+WLAN”融合组网趋势渐成运营商大力推进WLAN建设的出发点是依托WLAN低价格和高带宽的优势,与现有3G网络融合组网,以适应未来全业务发展的趋势。我们认为,三大因素将推进WLAN的普及:(1)内置Wi-Fi终端种类、数量显著增加;(2)WLAN产业链趋于集中,规模效应的显现可降低设备成本,利于普及;(3)“无线城市”规划正在我国快速推进,北京、上海、广州等城市均已出台相应的推广政策,WLAN成为其中重要一环。

我们认为,WLAN将逐步走出行业初期单纯价格竞争的模式,掌握核心技术,具备完善的工程实施能力将助企业从行业洗牌中脱颖而出。

横向拓展基础扎实,维持“增持”评级公司在广电、铁路领域早有布局,今年实现广电发射机的出口即是佐证,我们认为,随着多市场培育的推进,公司横向拓展空间广阔。我们预测2011-2012年EPS分别为0.41元、0.56元,维持“增持”评级。

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