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三元达:WLAN建设大潮中崛起的龙头,爆发性增长即将来临

发布时间:2011-08-15    研究机构:中投证券

3G时代运营商更多无线资本开支用于网络覆盖建设,行业景气度高运营商

在过去两年完成了3G网络初期建设,目前整体网络利用率处于较低水平,这决定了未来网络建设重点将是不断完善网络覆盖,资本开支中用于网络覆盖部分将大于载频扩容。与2G时代主要业务量(话音)来自室外不同,3G时代90%业务量(数据)来自室内,由于工作频段更高,覆盖穿透性差,3G网络对网络覆盖特别是室内覆盖提出了更高要求。预计2011-13年网优覆盖行业市场规模将保持15%以上的复合增速。

行业集中度不断提升,毛利率企稳,公司竞争力优秀

行业集中度提高,无序竞争减少,公司份额不断提升,08-10年分别为2.7%、2.8%、3.6%。2005年运营商集采以来,行业毛利率由44%下滑至2010年的34.8%,但随着运营商对设备质量更加重视以及服务外包趋势的确立,行业盈利空间出现改善毛利率已经企稳。公司通过控制成本、研发高毛利率新产品、增大系统集成和维护服务收入等手段,毛利率一直高于行业平均水平。

2011-13年运营商WLAN建设高峰,公司份额领先将迎来爆发性增长

根据我们测算,2011-13年三大运营商AP建设总量分别为145万、370万、427万个。中国移动作为WLAN建设主力,原因在于:1、3G网络处于劣势,数据业务需要WLAN承载;2、新的核心战略:发展移动互联网,以“无线城市”切入宽带市场;3、WLAN建设成本低,用户体验好,国家政策支持,提升用户黏性。三元达在多次运营商集采中均处于领先,市场份额超过10%,公司获得AP设备订单同时带来工程服务和代维收入,将与主营网优覆盖业务产生协同效应。2011-13年WLAN业务收入分别为:1.63、4.33、4.97亿元。

盈利预测及估值

2011-13年EPS预测为0.55、0.81、1.04元,目前股价对应11-13年PE分别为23.8、16、12.5倍,未来6个月目标价22元,给予“强烈推荐”评级。

申请时请注明股票名称