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三元达:技术占优、质地优良

发布时间:2011-04-11    研究机构:平安证券

受益于运营商WiFi投资的重大利好。WiFi投资已成为2011年电信设备市场的惊喜,三家电信运营商都将加大WiFi网络投入,预计WiFi将带动投资总额250~300亿元。

公司产品布局合理、WiFi技术突出,且产能有保证。公司产品线布局合理:公司具备完备的WiFi产品线,兼具802.11g和802.11n系列产品,满足电信运营商的技术需求;同时,公司拥有移动直放站等无线网络补充型设备,满足后3G时代的建网特点,能享受到不低于行业平均增速的收益。此外,公司不存在产能短板:于2010年上市后,募投项目主要针对产能的扩张,预计将于2011年达产,具有较强扩张潜力。

公司历年增长稳健,业务结构合理。2009、2010年,三元达收入增长率分别为50%和48%,呈现快速发展趋势。随着服务业务占比的上升,毛利率呈现逐年上升趋势。

主要受益WiFi行业增长,公司具备高速增长潜力。结合公司2010年当前较小的营收规模(4.96亿元)、技术实力、以及整体WiFi行业的高增速(>80%)来看,公司有望实现超于行业平均增速的增长。我们预计,2011年公司收入增长有望达100%以上,具备高速增长潜力。

首次给予“强烈推荐”评级。2011~2012年盈利增长预计将达115%、73%;EPS分别为0.95元和1.65元;对应4月10日收盘价29.10元,PE分别为31和18倍,估值低于行业平均水平。首次给予“强烈推荐”评级。

风险提示。毛利率下滑风险:电信运营商作为公司最重要的客户,具有较强的议价能力。2010年开始,运营商逐渐加大集团采购的模式,省公司采购占比下滑。在带来订单金额的上升同时,也导致竞争的加剧。

如竞争对手加大价格战力度,有可能带来公司毛利率下滑的风险。产能不足风险:公司2010年的募投项目逐步扩大产能,如订单数量超出公司预期,有可能带来产能不足的风险,从而限制公司收入的增长空间。

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